药明康德的半年报，道尽了国内CXO行业的不易。

根据财报，2024年上半年，药明康德实现营业收入约为172.41亿元，同比下降8.64%；归属于上市公司股东的净利润约42.40亿元，同比下降20.20%。据悉，这是该公司近五年来首次出现半年度净利下滑，更是公司上市以来首次出现半年度营收下滑。

再进一步来看，各大业务板块的下沉对公司发展形成较为直接的拖累。

财报显示，2024年上半年，公司增收主力化学业务实现营收122.1亿元，同比下滑9.34%；测试业务实现营收30.18亿元，同比下滑2.35%；生物学业务实现营收11.69亿元，同比下滑5.17%；高端治疗CTDMO业务实现营收5.75亿元，同比下滑19.43%；国内新药研发服务部实现营收2.57亿元，同比下滑24.8%。

显而易见，药明康德遭遇了较大的发展瓶颈。

其实若只看到行业规模的扩张，药明康德仍然处于红利期。据Frost&Sullivan数据，2017-2021年，全球CXO市场规模从394亿美元增长至632亿美元，复合年增长率为12.5%；预计2025年将达到1243亿美元，2030年将达到2310亿美元，2025-2030年的复合增长率将达到13.2%。

但是在这一过程中，药明康德等CXO企业也正在面临较大的不确定性，尤其是加快出海布局之际，一些“暗礁”已经浮出水面，进而影响业绩增长。

具体来看，药明康德的收入主要来源于美国等海外市场。财报数据显示，2024年上半年，公司来自美国的客户收入达到人民币107.1亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降1.2%，占总营收的比重超六成。

但从中也可以发现，相关市场需求已经发生变化，而这或与一则草案相关。据了解，早在今年1月，业内流传美国拟出台《生物安全法案》，旨在确保外国生物技术公司无法获得美国纳税人资金，并将药明康德、华大智造等列为关注公司。

值得一提的是，该拟议法案的立法路径仍具有不确定性。对此，药明康德表示：“在法案颁布前，其立法程序仍需经历多个步骤。同样，草案内容（包括提及公司之部分）仍有待进一步审议并可能变更。公司继续积极地与咨询顾问一起努力澄清事实，呼吁修改草案。”

不过，无论法案是否通过，从业绩表现来看，药明康德在美国市场的发展已经受到影响。再叠加CXO行业竞争加剧、医药研发高投入属性以及投融资环境变化等因素，药明康德难以避免业绩增长的压力。

就投融资环境变化而言，生物制药领域的“资本寒冬”仍然较为突出。根据IT桔子、前瞻产业研究院数据，2013-2021年，生物制药行业热度不断上涨，投资事件和投资金额均处于波动上涨趋势；2022年开始行业投融资热度消退，截至2024年5月20日，生物制药行业融资事件发生170起，投资金额为173.32亿元。

这显然会对相关企业的产品开发及商业化落地造成一定影响。综合来看，正如招银国际指出的：“国内CXO短期将面对海外需求疲弱带来的挑战，而融资环境也将导致药物研发需求短期难有起色。”

不过，药明康德等CXO头部企业的发展中也有一些“亮色”还是值得一定关注，这也是目前市场信心的来源。财报显示，2024年上半年，在维持现有超过6000家活跃客户基础上，药明康德新增客户超过500家；公司在手订单人民币431亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。

此外，一些新增长曲线正在加快形成。据财报，今年上半年，药明康德TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）收入达到人民币20.8亿元，同比强劲增长57.2%。截至2024年6月末，TIDES在手订单同比增长147%。

这意味着药明康德的龙头地位仍然稳固，依靠技术实力、品牌效应等，对市场依然具有吸引力。或基于此，药明康德董事长兼首席执行官李革公开表示：“2024年，公司预计实现全年收入383亿至405亿元，自由现金流40亿至50亿元，以及经调整non-IFRS归母净利率保持与去年相当。”

市场的反响也较为积极，截至7月30日A股收盘，药明康德股价上涨4.33%，报40.69元/股。可以看出，投资者在期待药明康德拥抱真正的“春天”。